FOMC会议预览：缩表如此近，但又如此远

回望美联储上次开会的6月中旬，当时一切看上去还那么美好，美国新冠肺炎病例平均每天“仅”新增1.2万例左右，强制佩戴口罩的规则放松，所有人都在期待这个夏天迎来经济强劲复苏。

仅仅六周时间，却已然恍若隔世。

现在，美国新冠肺炎病例增速几乎翻了两番，每天超过5万例，决策者们正在基于公共健康情况考虑扩大经济限制措施，而一些州的急诊室在过去18个月里 (至少)第三次人满为患。

此背景下，美联储可能采取鸽派基调，指出将继续在必要时大力支持经济，直到实现充分就业或通胀持续运行于2%目标之上。

下面，我们将着重介绍本次美联储会议两个关注焦点:

1) “暂时性”通胀

自上次联邦公开市场委员会（FOMC）会议以来，我们看到美国CPI通胀指标飙升至5.4%，远高于美联储目标，虽然其中大部分增长来自供应链中断和旅行/住宿成本等暂时性因素。甚至美联储首选通胀指标PCE也在5月上涨了3.4%。尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔可能坚持认为这些价格上涨是“暂时的”，但如果通胀继续居高不下(甚至自此开始加速)，此类解释可能很快变得苍白无力。

鲍威尔在上次会议上指出，美国“正在经历通胀的大幅攀升，程度超出许多人的预期……我们正试图明确这一情况是会很快过去，还是我们实际上需要采取行动”。他接着补充说，经济“不会进入长时间高通胀期……我们有解决这一问题的工具”。预计鲍威尔届时将面对诸如“若物价压力未能如期减弱，美联储将如何应对？”一类的尖锐问题。

2) 缩表时间表

几个月来，交易员一直在关注8月底的杰克逊霍尔全球央行年会，认为美联储主席杰罗姆·鲍威尔可能会在这个时候宣布美联储缩减购债计划，但随着新冠疫情卷土重来，8月现在看来是可能宣布缩表的绝对最早时间点。美联储在9月或11月召开会议时再出手行动的可能性日渐升温。不管怎样，美联储官员一再指出，他们计划在落实缩表前“提早很长一段时间”发出信号，他们上次这么措辞还是2017年缩表之前，这表明联储可能在8月或9月暗示缩表，然后快到12月的时候再正式开始行动。

重点关注欧元/美元

在货币政策正常化方面，欧洲央行的进度似乎至少落后美联储几个月，欧元/美元可能会在本周FOMC会议前后迎来一些有意思的行情。过去一个月，这对全球交投最为广泛的货币渐次走低，此间构筑一条明确的看跌通道。不过，货币对已与14日RSI形成三重看涨背离，暗示在每一次下挫之后，卖盘压力都有所减弱。

来源：StoneX, TradingView

如果杰罗姆·鲍威尔及其同僚鸽派程度更甚预期，欧元/美元有望上穿21天EMA均线，回看1.1900上方100天EMA均线。与此同时，若新闻发布会和声明措辞更为强硬，则看跌趋势继续保持完好，汇价或随后测试1.1700附近多月低点。

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